华尔街这波“双标”，给谷歌整不会了

　　文 | 锌刻度，作者 | 陈邓新，编辑 | 文婕

　　华尔街，又给谷歌上了一课。

　　近期，瑞银、Bernstein、Loop Capital 等机构纷纷下调谷歌的评级，一个重要的理由是 " 谷歌在 AI 方面已经从落后一步到快于同行 "。

　　须知，早些时候，ChatGPT 横空出世，大有取代谷歌之势，从而一度被华尔街唱衰。

　　那么，AI 落后一步要被唱衰，快于同行也要被唱衰，华尔街这唱的是哪出？对 AI 的热情，华尔街为何在消退？AI 降临，谷歌的广告生态面临重塑？

　　下调评级，继续看空

　　谷歌，曾经是华尔街的 " 座上宾 "。

　　2021 年，虽然风头最盛的为特斯拉，但华尔街最青睐的却是谷歌，市值不但取得 2009 年以来最佳表现，更是力压苹果、微软、Meta、亚马逊、特斯拉，一跃成为当年市值涨幅最大的科技巨头。

　　万万没想到，隔年就被 ChatGPT" 偷塔 " 了。

　　毕竟，AI 一直是谷歌的底色，且由于抢先按下 AI 快捷键，谷歌凭借技术优势几乎稳稳压了其他互联网玩家一头。

　　由此，谷歌 2022 年的重心未在 AI。

　　一方面，由于业绩不振冲击了市值，谷歌一度成为华尔街第六大做空目标，不得不走减员增效，给出一个交代。

　　另外一方面，面对 TikTok 的步步紧逼，谷歌推出短视频 Shorts 迎合年轻人的喜好，试图守住基本盘。

　　对此，谷歌高级副总裁普拉巴卡 · 拉加万于 2022 年 7 月坦承："TikTok 改变了年轻一代使用网络搜索的方式，谷歌在奋起直追。"

　　谷歌的估值评价并不高

　　然而，改变网络搜索方式的另有其人。

　　ChatGPT 对搜索引擎的影响肉眼可见，从而被外界视为 " 屠龙少年 "，如此华尔街担忧谷歌进入 " 诺基亚时刻 "，唱衰之声渐起。

　　面对有史以来最大的威胁，谷歌也未坐以待毙。

　　推出了对标 ChatGPT 的 Bard，发布了 PaLM 2 大模型，"PaLM 2 不只是功能更强大，它比以前的模型们都更快速、高效 "，并将 AI 接入旗下的全线产品。

　　据相关数据显示，PaLM 2 的部分结果已经超越了 GPT-4，这意味着谷歌足以与 Open AI 分庭抗礼，与微软论一论高下。

　　可惜的是，华尔街似乎并不买账。

　　譬如，瑞银将谷歌的评级由 " 买入 " 下调为 " 中性 "，认为谷歌的 AI 相关收入可能需要很长的时间来转化，短期很难看到业绩的上行空间。

　　事实上，谷歌的共识评级（代表其买入、持有和卖出评级的比率）已降至 4.655（满分为 5 分），为 2018 年 4 月以来最低评级，一年前该共识为 4.961。

　　不难看出，华尔街对谷歌的态度有所保留。

　　" 风口 " 降温，落地欠佳

　　华尔街 " 双标 " 的背后，是 AI 出现了微妙的变化。

　　首先，" 风口 " 降温。

　　据 Similarweb 的数据显示，2023 年 1 月至 5 月，ChatGPT 全球访问量环比增速分别为 131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，呈现逐月下降的趋势。

　　到了 6 月，又进一步恶化。

　　当月，ChatGPT 全球访问量环比增速为 -9.7%，独立访客数量环比增速为 -5.7%，为 2022 年 11 月面世以来首次。

　　此外，访客在 ChatGPT 上花费的时间也下降了 8.5%。

　　需要注意的是，降温的不仅仅是 ChatGPT，微软的 Bing、谷歌的 bard、Character.AI 等对话式 AI 工具同期也出现了访问量下滑，这意味着降温是一个普遍的现象，而非个例。

　　流量放缓之后，资本也开始冷静了。

　　其次，大模型白菜化。

　　流量下滑的背后，则是大模型的白菜化，AI 普惠之后，流量出现了分散的现象。

　　据公开资料显示，生成式 AI 的前景高达 2000 亿美元、基于此的数字经济规模高达 50 万亿元，从而引得初创公司、互联网企业、科技巨头等大大小小的玩家纷纷下场，上演了生成式 AI 底座大模型的 " 军备赛 "。

　　据《证券日报》报道，截至 2023 年 7 月 4 日，国内 10 亿级参数规模以上的 AI 大模型已超 80 个，产业泡沫化风险在一定程度上已经出现。

　　对此，资深人工智能专家郭涛表示：" 当前，中国 AGI 市场进入‘百家争鸣’时代，但同时已有泡沫化现象出现，例如初创企业估值虚高、上市公司大股东近期频频减持套现等，业界要警惕相关风险。"

　　更为关键的是，大模型的同质化问题严重，亟须正本清源，未来行业进行洗牌或在所难免，资本有所顾虑也是理所当然的。

　　嘉御资本董事长兼创始合伙人卫哲表示：" 多年互联网从业下来告诉人们，一定是头部占据 60%、70% 的份额，搜索引擎、电子商务无一例外，这次人工智能也是如此，胜出的大模型在中国很难超过 2 个，在中国以外的世界包括美国，也很难超过 2 个。"

　　华尔街对谷歌股价的预测

　　再次，落地比新奇更重要。

　　人们对生成式 AI 的憧憬，是基于赋能千行百业，但相当长一段时间却被当成了娱乐工具，调侃的、戏玩的、捉弄的层出不穷。

　　关于此，从微软 Bing 的表现可见一斑。

　　多年以来，谷歌称霸搜索引擎市场，为了改变其一家独大的格局，微软持续多年投入难以计数的人力、财力，Bing 依旧不瘟不火。

　　整合 ChatGPT 之后，Bing 重燃微软的希望。

　　然而，Bing 的全球市场份额不升反降：据 Statcounter 的数据显示，2023 年 4 月，Bing 在 PC 端全球搜索市场的份额为 7.14%、低于 2022 年 10 月的 9.92%，而全渠道的份额为 2.79%，低于去年同期的水平。

　　这意味着，落地比新奇更重要。

　　广告下滑，业绩承压

　　更为严峻的是，华尔街担忧 AI 步子太大冲击谷歌的广告业务。

　　在 2023 年的谷歌 I/O 开发者大会上，演示了融合 Bard 的谷歌搜索引擎，搜索结果页面顶端的广告位被 AI 问答结果所替代。

　　不难看出，谷歌为了跟上时代的步伐，或不得不牺牲广告利益。

　　据 " 蓝媒汇 " 报道：" 如果 AI 给出用户想要的信息，那么底层的链接对于用户来说也就没有了点击的必要，降低了 CPC 点击付费广告的报价能力；原先依赖谷歌流量分发的移动联盟广告网站，在页面点击变少之后，也失去了分发的能力，从而也降低了谷歌的联盟广告收入分成。"

　　通俗易懂地说，谷歌的商业模式生变。

　　2023 财年第一季度，谷歌的营业收入为 697.87 亿美元，同比增长 2.61%，而 2021 财年第一季度、2022 财年第一季度的增速分别为 34.39%、22.95%；相比营业收入，净利润的表现更是不堪，该季度净利润为 150.51 亿美元，同比减少 8.43%，已连续四个季度下滑，此前三个季度的跌幅分别为 13.62%、26.54%、34%。

　　谷歌净利润增速不振

　　更为糟糕的是，广告收入拉响 " 红色警报 "。

　　2023 财年第一季度，谷歌的广告收入为 545.48 亿美元，同比减少 0.2%，已连续第二个季度出现下滑，这在谷歌历史上首次出现。

　　简而言之，谷歌对广告的依赖高达 78.16%，一旦广告收入 " 塌方 "，后果不堪设想，而微软并不依赖广告，拥抱 AI 显得更为游刃有余。

　　两者的区别，华尔街看得明明白白。

　　总而言之，AI 大潮已至，谷歌选择了 All In，试图重新执掌 AI 的大旗，但华尔街对此却并不乐观，因而谷歌需要时间来自证。

　　那么，谷歌为了 AI，可以作出多大的牺牲，值得长期关注。   

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