联储局第十次加息 坐等银行业下一张"多米诺骨牌" ...

　　美东时间5月3日联储局货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75%至5.0%上调到5.0%至5.25%。这是联储局自去年3月以来连续第十次加息。5.25%的联邦利率已经是2007年金融危机爆发16年来的最高水平。

　　FOMC会议后，联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）举行记者会表示：原则上，我们不需要把利率提高到那么高。我们试图让利率达到并保持在足够的限制性水平。我们正在持续评估利率是否具有足够限制性，目前无法确定是否已经达到足够限制性的水平。我们可能已经达到足够限制性的水平，或者距离这一水平已经并不遥远。在宣佈我们已经採取了足够的紧缩政策之前，我们需要更多的数据。鲍威尔还承认：当前的政策是紧缩的。实际利率约为2%，明显高于中性利率。

　　相比上次会议声明，声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞。声明多次重申，将把本轮加息周期以来数次紧缩以及传导机制的滞后性纳入考量，以确定“未来额外的政策紧缩程度”。这些迹象，有分析认为，这意味着在经历了一年多的迅速加息之后，联储局有望暂停加息脚步。

　　此外，声明中有一段措辞的变化是“很有意思”的——“我们必须平衡做得不够和做得太多的风险”。不知道联储局是否真的意有所指，在观察人士看来，就在联储局宣佈再次加息前，5月1日，美国第一共和银行确定被出售给摩根大通，该银行也成为继硅谷银行、签名银行之后，两个月来被关闭和接管的第三家美国区域性银行，也是美国史上第二大银行倒闭案。我们都知道，美国银行体系的系统性危机正在爆发。

　　虽然联储局声明中也有强调“美国银行体系健全且富有弹性”，但它同样会说“我们必须平衡做得不够和做得太多的风险”的时候就看的出来底气不足。

　　4月28日，联储局发布关于硅谷银行倒闭的调查评估报告，认为硅谷银行倒闭是自身管理不善、当局监管不力、社交媒体狂热共同造成的，并承诺将对银行实施更严格的监管。这些问题显然都在，但联储局不敢正视或者说不敢挑明问题的源头——货币政策的无序刺破了泡沫。

　　同历史上许多金融危机类似，这次银行危机也是由恐慌挤兑造成的信心危机，而背后起源也是由央行加息引发的宏观周期变化。具体到美国，这次宏观周期变化源于长期低利率、低通胀环境下新冠疫情的暴发：为救助经济金融实施了大规模财政补助和超宽鬆货币政策，加之供应链混乱造成通胀高涨，为遏制通胀又急剧加息，经济金融刺激的力度、通胀上涨的幅度、加息的速度均为数十年之最。

　　疫情爆发虽是突如其来的，而政府的应对显然也是头疼医头脚疼医脚的应急，其后引发的后果及相应的应对也都是应急、应急再应急。这些诸多因素短时间内叠加複合、互动连锁，造成宏观周期空前迅速、剧烈、反覆地变化，让人无所适从，举措失当。

　　美国联储局加息至2007年以来最高水平

　　3月以来，美国银行业危机持续发酵。必须意识到，继续激进加息或为陷入危机的美国银行业火上浇油，让美国离衰退更近一步。中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英分析认为，当前形势下，联储局若选择继续加息，将给世界经济带来负面影响。

　　第一，继续加息一定会抑制经济，无论是投资消费还是进出口都会被抑制增长。美国经济可能会继续下行，压力会更大。第二，美国银行业的危机会继续，可能会进一步引发系统性风险。眼下摆在美国政府和监管部门面前的是个悖论，即继续加息可能加剧银行流动性危机，暂缓加息则无法有效抑制通胀。第三，对于外汇储备不高、外债较高、产业结构单一的国家来说，联储局加息可能会导致这些国家出现破产现象。事实上已经有不少国家已经不断亮红灯。

　　美国今年3月通胀率已回落至5%，令人预期5月会是联储局这一波加息的最后一次。(trading economics)

　　刘英认为，当前美国银行业危机并未结束，正在扩大并複杂化。特朗普政府和拜登政府在银行监管政策理念上的“南辕北辙”，是导致危机发生和扩大的主要原因。特朗普上任之后放鬆了对美国银行业的监管，导致很多银行在零利率的情况下，运用大量存款做一些不合适的投资。目前，面对联储局快速、持续地抬升利率，这些银行的资产大量损失，导致这一波中小银行倒闭。

　　中小银行出了问题后，美国回头找监管缺位的问题，但已经晚了，损失已经造成了。拜登现在说银行是安全的，实际上是骗人的。那些受到银行倒闭惊吓的储户一定会去取款，把钱从小银行挪到大银行，这样美国银行的脆弱性更强，会导致新一波倒闭潮。美国下一步会收紧监管举措，但这又让银行的资产端和负债端受到挤压，“爆雷”的情况可能会更加严重。

　　现在的金融乃至整个经济体系的全局性、系统性更加突出，可谓一叶落而知天下秋，牵一髮而动全身，一招不慎满盘皆输。与上次全球金融危机发生于大而不能倒（too big to fail）的大型机构不同，这次危机发生于地区性中小银行，波及范围不大，但如果处置不当或不及时，也会迅速蔓延、扩大，后果难以预料。

　　另一个角度来说，美国银行业的系统性危机，症结在于加息和美债利率的失衡，联储局加息，银行存款收益高于美国国债收益，市场纷纷抛售后者，导致其价格大幅度贬值。鑑于银行等金融机构是除主权国家之外最大的持有者，所以，美债贬值也会连累银行资产价值贬值，最终资不抵债，致使破产。2022年，美国政府的债务总额为31.42万亿，相当于美国2022年26.13万亿GDP的1.2倍，仅每年需要偿还的利息就高达6400亿美元，预计到2029财年将突破1万亿美元。

　　此外，由于当前融资收紧、办公楼需求下降，商业地产的相关违约风险已经逐渐暴露。根据相关数据，截至去年年底，资产不超过2500亿美元的区域性银行持有约1.1万亿美元的商业房地产贷款，佔其总资产的比重近三成，面临的风险尤为突出。芒格在接受採访时都在警告：美国商业地产市场正在醖酿一场风暴，随着地产价格下跌，美国银行业“充斥着不良贷款”。

　　美国银行业的“病灶”未除，出现下一张“多米诺骨牌”基本是板上钉钉的事情。而正如前述，美国银行业的“病灶”本就冰冻三尺非一日之寒，根本是无解的。此前就有研究显示，美国至少有186家银行面临与硅谷银行类似的情况，这些银行一旦遭遇挤兑就可能陷入危机。国际评级机构穆迪日前也下调了10馀家美国地区性银行的评级，担忧这些银行是否具备足够的稳定性。

　　美国联储局（FED）5月3日议息结果如何? 是这一轮第几次加息?

　　美国联储局宣布联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%的水平，是去年3月以来连续第十次加息。

　　美国何时有望降息？

　　联储局主席鲍威尔认为，通胀不会快速回落，不预期在今年出现减息的情况。

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