日本央行新行长能否成为日本经济救世主

　　相隔10年，日本银行总裁换人了。

　　日本银行是日本的央行，在日本拥有很高的独立性和金融主导权，可以说，日本银行只对国家负责，而不对政府负责，它不是政府的一个部门，而是把控国家金融与经济命脉的独立机构。所以，日本银行行长是一个相当重要的职位。

　　日本国会在3月10日，经过几次的争辩，终于批准了植田和男接替任职已经10年的黑田东彦，从4月9日起正式就任日本银行总裁。

　　黑田总裁（左）与植田新总裁（右）

　　长期以来，日本银行总裁大多是由日本银行和财务省的出身者担任，民间人士出任总裁，植田和男是1964年以来的第一位。而经济学家出任日本银行总裁，则是日本战后70余年来的第一位。

　　植田和男出生于1951年，今年71岁。他毕业于东京大学经济学部，在美国麻省理工学院获得经济学博士学位，曾师从知名经济学家斯坦利·费希尔，与美联储前主席本·伯南克师出同门。1998年-2005年，任日本银行货币政策委员会委员，给日本银行的货币政策提供了充分的理论支持。他还长期担任日本银行金融研究所特别顾问，虽然长期是在大学里做研究，但是也应该算“半个”日本银行出身者。现任日本共立女子大学教授。

　　经济学家植田和男出任央行总裁，也是岸田首相的一种期盼。

　　黑田掌舵日本银行10年，他极力推行“日元贬值”政策，认为日元贬值将会给日本经济带来极大的好处。在这一政策的驱动下，日本银行实施大幅的金融缓和政策，放水入市，日元与美元的汇率，从黑田上任时（2013年4月）的1美元兑换97日元，贬值到如今的1美元兑换132日元。

　　但是，黑田的这一金融缓和政策在2022年，令日本的金融市场和消费市场出现了危机。由于美国采取了轮番加息政策，使得日元出现了暴跌，10月时一度跌至1美元兑换151日元的30多年来的最低值。原因在于，日元存款利率长期固定不变，使得国际市场出现了抛售日元的风潮。这一结果，使得日元贬值过度，超越了日本政府的警戒线。于是，进口原料价格上升，物价高涨，国民生活开始受到冲击。同时，政府为了稳定燃油价格和电费等，增加了不少的财政补贴支出。

　　可以说，黑田掌舵日本金融10年，在最后一刻，坠入了黑暗！

　　黑田拯救了日本经济，但是，也留下了许多课题。

　　植田新总裁要面对的课题很多，其中最大的课题就是如何修正持续了10年的金融宽量政策所带来的副作用，实现货币政策的正常化。

　　日本银行本身就面临一些头疼的问题，最主要的是，能否在四个领域实施大规模的金融缓和政策。

　　一，量的缓和：日本银行拥有超过500万亿日元的国债

　　二，质的缓和：日本银行拥有超过37万亿日元的上市投资信托（ETF）资金

　　三，取消长期利率的上限（0.5%）

　　四，允许无限制购买国债

　　我们来看看植田和男迄今为止，对于日本金融与经济政策的言论。

　　零利率政策导入以来已经过去20年了，但是依旧没能实现摆脱通缩。当通胀接近2%的时候，长端利率如何操作是个非常困难的问题。日本的负利率的副作用要大于欧元区。经济政策的重心不应该是货币政策，而是财政政策。（2021年4月1日）

　　日本货币宽松效果不明显的原因在于日本经济增长的放缓、中性利率的下行。今后日元若进一步贬值，可能会触发日本家庭部门的资金外逃，或给金融市场带来巨大混乱。（2022年5月23日）

　　草率的货币政策收紧会给经济带去负面影响。日本在过去25年间，加息降息的余地都非常局限，这个很有可能会拖累中长期的经济增长。市场在正常化预期背景下会经常挑战日本央行(抛售10年期国债给央行)，难点在于长期利率的调整不适合微调，微调之后市场也会继续挑战，并且将10年利率锁定至7年或5年也会存在同样问题。一般而言，目前的“异次元宽松”不适合微调。需要在某个时点对长期实施的“异次元宽松”做出审查与讨论。（2022年7月6日）

　　如果我成为日本央行行长的话，货币政策的判断会基于理论，并且让别人容易理解的传达方式也非常重要。货币政策的制订一定要基于经济、通胀的现状以及展望。目前日本央行的货币政策是适当的。（2023年2月10日）

　　植田新总裁上任后，为了确保金融市场的稳定，不太可能会采取“新官上任三把火”的激进做法。他的发言一定会保持温和，以确保日元汇率与国债利率在现状水平附近波动。4月之后、植田新总裁或将根据日本薪资、通胀、经济的发展状况，开启对货币政策的客观评估。基于评估结果，在适当的时机或对长期宽松的副作用做出修正。而黑田一直追求的“短期内实现2%的通胀”的目标，将改为中长期目标。

　　日本的市场人士给植田和男提出的作业题，是这样的：

　　如果日本银行将拥有的国债和投资信托资金进行规模压缩的话，势必对市场带来极大的影响，需要花费一定的时间来慢慢削减。植田在5年的任期内能否完成这一目标，令人瞩目。

　　政策利率的提高将取决于未来的工资增长。今年春季，日本各大公司的工资增长预计将接近3%，但是这种涨薪势头能否持续到明年以后，则取决于日本经济的实力。

　　货币宽松政策可以缓解通货紧缩的情绪，但它无力实现日本经济的结构性改革。特别是，货币政策不能驱动生产力的增长，而生产力的增长则是工资增长的前提条件。

　　更为重要的是，长期利率的上限（0.5%）是否会取消？如果在今年夏天前取消长期利率的上限设定的话，10年期日本国债的收益率将更容易大幅波动，这将刺激金融市场的活跃度，但是也将带来金融不稳定的因素。

　　如何寻找到一个日本金融与经济的平衡点，并与政府和企业互动，以新的金融政策来撬动市场，让日本经济出现“加薪+消费+再生产“的良性循环结构，走出泡沫经济崩溃30多年来日本经济长期超低空飞行的低迷状态，考验植田和男的智慧与手腕。