要说服美联储由鹰转鸽 衰退前景还缺这一块拼图

　　美国联准会（Fed）1日起举行两天货币政策会议，这次Fed再度升息3码（0.75个百分点）似已成定局，但市场焦点不在于此，而是在Fed主席鲍尔与其同僚的“鹰”调语气是否松动，暗示12月升息脚步可能减缓。

　　财经网站MarketWatch报导，有理由相信Fed下月升息步调可能减速，毕竟美国通膨率以标题数字来看似已升到顶，而且产品价格开始下滑，原先飙涨的大宗商品价格已从高点降下来，房市景气也快速降温。

　　但英国资产管理公司施罗德（Schroders）首席经济学家暨策略师韦德（Keith Wade）指出，若要说服Fed决策官员货币立场从“鹰”转“鸽”，还有一块拼图尚未到位：企业财务状况从盈余转为赤字，不得不紧缩人力。

　　韦德说：“从许多方面来看，今年来企业的行为一直令人困惑。”

　　他指出，经济成长和招聘步调已减缓，导致生产力增幅是有纪录可考以来最差；然而，科技业除外，其他产业迄今传出裁员消息的并不多。“依我们之见，企业要能容忍生产力减弱和后续的单位工资成本暴增，只有一种办法：透过调涨价格，把增加的成本转嫁出去，不然利润率会被暴增的劳动成本压垮。结果反而是，企业成为高通膨的受惠者。因此，在家庭现金流量承受压力的同时，企业界却尚未见到足以掀起一波裁员潮的那种紧缩行动。”

　　韦德并举Fed的资金流量数据说明，美国企业界近来依然呈现财务盈余—内部现金流量超过投资。他说：“在前几波景气循环，收支恶化并陷入赤字，而这一直是可靠的衰退指标。一旦走到这个地步，企业开始出现融资问题，必须借助于外部资源，才能维持当前的支出不坠。这往往会导致一波裁员，因为放款者和其他资本提供者在出资的同时，也要求企业保证生意做得下去。”

　　当然，如果家庭财务持续恶化，消费者到某个时点势必再也不能忍受企业调涨价格。但韦德说，时候未到。目前为止，经济数据加上企业发布的第3季盈余数据都证明，美国经济虽减弱，但尚未造成大灾难。

　　美国经济至今仍屹立不摇，这也让Fed有恃无恐，得以继续大幅升息。

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