英国央行拒绝延长“救市” 疯狂抛售再度席卷全球

　　周二 ( 10 月 11 日 ) ，全球主要金融市场的恐慌情绪，再度从近期债市的 " 风暴眼 " 英国弥漫向了全球——受英国央行行长贝利宣布将在周五前结束对英国债券市场紧急干预的影响，英镑兑美元汇率隔夜遭遇重挫，同时华尔街股市也在震荡交易中尾盘急跌。

　　英国央行行长贝利当天警告英国养老基金经理，在央行停止市场支持之前，他们必须在本周末之前结清无法维持的头寸，这引发了英镑和美国股市的抛售。

　　" 我对相关基金和所有公司传达的信息是，你们现在还有三天时间 ( 完成仓位再平衡 ) ，" 贝利周二在华盛顿举行的国际金融协会 ( IIF ) 年会上表示，" 你必须把这件事做完。"

　　上述言论迅速引发了广泛的市场动荡，美国股市在尾盘大幅走低。截至收盘，标普 500 指数下跌 23.55 点，跌幅 0.7%，至 3588.84 点，盘中触及 2020 年 11 月以来的最低水平。纳斯达克综合指数下跌 115.91 点，跌幅 1.1%，至 10426.19 点，今年以来第二次遁入熊市。

　　较长期美国国债也在第一时间遭到抛售，10 年期美国国债收益率尾盘上涨 6.4 个基点报 3.952%，盘中触及 4% 大关，30 年期美国国债收益率也上涨 8 个基点报 3.926%。

　　而身处风暴中心的英镑更是直线跳水，一路跌破了 1.10 大关，最低下探 1.0950 一线，为近 10 日来最低。

　　由于贝利讲话期间正值英债昨收盘后，因此英国债市在今天很可能掀起更大的波澜。本月迄今，英国长期债券收益率已持续大幅走高，目前已不排除 30 年期英债收益率可能升破上月底英债危机之初 5% 以上高位的可能性。

　　英国央行拒绝延长救市

　　对于贝利讲话所意外引发的市场动荡行情，知名财经博客网站 zerohedge 不无讽刺意味地点评称，" 他的提词器是被黑了吗？这是你所能说的最愚蠢的话了。"

　　事实上，经历了过去数周英国市场动荡的投资者，显然不难理解缘何贝利的讲话会对市场带来如此大的杀伤力。

　　自从财政大臣克沃滕 ( Kwasi Kwarteng ) 宣布了 450 亿英镑无资金支持的减税计划以来，贝利和其英国央行同僚就一直在与市场动荡作斗争。而英国央行也几乎成为了英国养老基金等债市参与者唯一能指望的依靠。

　　然而，从贝利最新的表态看，英国央行显然也不愿无限期地支持市场。贝利周二表示，为了设计市场干预方案，他已连续几个晚上没日没夜地工作。英国央行不想购买金边债券，因为这样做模糊了与货币政策的区别。在过去数年的 QE 政策中，英国央行通过量化宽松购买了 8750 亿英镑的资产。

　　贝利称，" 我们如今处于两个相反的方向——英国央行正在加息，并表示希望开始出售此前 QE 计划中购买的金边债券，但现在却发现自己不得不在购买金边债券，以遏制市场的不稳定。

　　贝利表示，该行官员曾试图制定一项政策，直接针对所谓的负债驱动投资 ( LDI ) 策略中出现的压力进行干预，但由于 " 结构性问题 "，他们未能实施。这促使他们推出了当前购买长期英国国债的最初承诺。

　　但他也强调，这一干预计划只是英国央行金融稳定行动的一部分，而不是货币政策工具，因此必须是暂时性的。

　　在贝利当天发表上述讲话之前，英国央行当天稍早曾被迫扩大了针对债券市场混乱局面的应急措施，把通胀挂钩国债纳入可购买范围，以阻止市场的 " 大甩卖行为 "。英国央行在声明中称，本周伊始，英国政府债券发生了进一步的大幅度重新定价，这个市场运作失灵，以及大甩卖态势自我强化的前景，对英国金融稳定构成重大风险。

　　对英国央行而言，决定买入与指数挂钩的证券是不寻常的，在前几轮量化宽松期间，该行只买入了传统英国国债。英国央行表示，将向常规英国国债分配至多 50 亿英镑，向与指数挂钩国债分配 50 亿英镑。

　　不过，ING 集团高级利率策略师 Antoine Bouvet 仍带有批评意味地表示，" 英国央行显然在玩英国国债抛售的打地鼠游戏，总是在最后一刻采取行动，而不制定更可靠的长期计划，这让市场感到不安。鉴于债券购买计划仍将在 10 月 14 日结束，我们可能会在当天或之后再次见到一波市场波动。"

　　养老基金的窟窿可能填不平？

　　鉴于英国央行央行贝利已经表态称，留给养老基金完成仓位再平衡的时间只剩下了三天，因而当前留给英国市场的悬念就在于，养老基金是否能在这三天的倒计时期限内填平 " 窟窿 "。但目前来看，情况显然并不乐观。

　　英国央行此前曾对潜在的市场波动进行压力测试，但过去几周的走势超出了英国央行最糟糕的设想。

　　据消息人士称，英国养老基金在过去两周里一直试图通过出售英国政府债券、指数挂钩债券和企业债来筹集现金，但筹集资金的任务难度目前正在加剧。更加痛苦的是，所谓的负债驱动投资策略 ( LDI ) 的提供者正在要求更多的现金来支持新的和旧的对冲头寸。

　　英国央行周二的最新干预措施针对的是购买指数挂钩债券，这个市场比金边债券小得多，由养老基金主导，本周再次遭遇大幅抛售。

　　一些为养老金计划提供咨询的顾问表示，随着市场参与者寻求更大的缓冲，以应对债券价格更大的波动，目前要求的现金缓冲规模约为此前要求的三倍左右。

　　尽管对养老基金需要出售多少资产的估计各不相同，但都在数千亿英镑之间，目前尚不知道这些基金已经筹集了多少现金。顾问们表示，如果无法满足抵押品需求，一些计划还将削减整体 LDI 敞口。

　　Kempen Capital Management 客户解决方案主管 Nikesh Patel 估计，养老金计划的收益率每出现 100 个基点的潜在波动，总共需要提供 1600 亿英镑现金作为抵押品。据其估算，在过去两天收益率进一步波动后，且考虑到银行业更高的抵押品要求，目前需要的现金资产总额可能达到 3200 亿英镑乃至更高。

　　他表示，" 我们肯定还没有达到目标。" 他指的是养老基金是否已接近通过出售资产筹集到所需现金。他称上周是 " 有史以来最大的卖出订单之一 "，这周人们会看到更多的抛售。

　　值得一提的是，英国各养老基金周二已呼吁英国央行将其对政府债券市场的支持延长至本月底。英国退休金与终身储蓄协会 ( Pensions and Lifetime Savings Association ) 周二表示，自英国央行开始干预以来，各养老基金的一个主要关切是，" 购买期不应过早结束 "。

　　该行业团体表示，许多人希望该计划延长至 10 月 31 日或更久。该团体代表的养老金计划集体投资超过 1.3 万亿英镑。

　　该团体还称，如果央行在本周五停止购债，基金经理们希望有更多措施来管理市场波动。

　　Mercer 投资合伙人 Hemal Popat 表示，抵押品需求增加的原因是，以英国央行为首的监管机构施加了压力，要求防止金融体系承受进一步压力。随着养老基金调整对冲头寸，他们可能出售总计约 3000 亿英镑的资产，不过尚不清楚他们可能已经卖出了多少。他估计，1000 亿英镑可能来自金边债券，其余将来自全球信贷、全球股票和资产支持证券等资产。

　　而最终，英国央行是否真的能无视市场动荡，显然仍将打上一个问号。Monex Europe 外汇分析主管 Simon Harvey 表示，" 我们认为市场将迫使英国央行要么延长这些措施，要么在 11 月中旬推出新措施，他们在取消支持机制方面的强硬立场对英镑没有任何好处，英国央行扩大其支持机制的行动充满了绝望的味道。"