1998年以来，日本首次干预外汇市场，为何这么做?

　　9月22日，日本央行和政府联手进入外汇市场，大举买入日元，这是从1998年以来首次干预外汇市场，时隔24年再次干预外汇市场，必定有难言的苦衷。

　　在日本央行的干预下，日元对美元大幅拉升，从145.8升值到140.4，瞬间拉升超过500点，上一次这么干还是24年前，当时正值东南亚金融危机，东南亚资金大幅流出，货币急速贬值，日元也在大幅贬值，所以央行最后出手干预外汇市场。

　　1、日本为何再次干预外汇市场？

　　最直接的原因还是日元贬值太厉害了，今年以来，日元对美元贬值近25%，而去年就已经贬值了11%，这意味着日本的货币在过2021年以来已经累计贬值39%，作为全球前五大货币，在不到两年的时间发生如此大幅的贬值，对日本的经济自然是弊大于利。

　　外汇这个东西，贬值虽然能够促进出口，但是快速、大幅贬值反而会被反噬，日本当前就是这种情况，日本是传统的出口大国，也是制造业强国，疫情期间造成了出口锐减，但是到了2020年底的时候基本就恢复到疫情前的水平，2021年开始更是明显超过了疫情前的水平。今年7月份日本出口金额更是达到了8.75万亿日元，同比大幅增长19%，8月份出口金额大幅增长20%。今年以来的出口额屡创历史新高。

　　日本出口形势这么好，很大程度得益于日元的贬值，日元贬值确实极大地促进了日元的出口经济。

　　但是同时也被反噬，货币并非是越贬值越好，否则直接贬为零不是更好，但是那不就是生产的东西白送了？一个国家不仅有出口，还有进口，当你的货币在贬值的时候，虽然有益于出口，但是对进口就不那么友好了，这会推高进口的成本。

　　如果恰好又是一个进口大国，而且进口的又是刚性的资源型商品，运气更差的是，这些需要进口的商品又遭逢价格暴涨，那么这种货币贬值的方法，最终会得不偿失，因为增加的出口很可能赶不上进口的激增。

　　日本的情况就是这样，从去年8月份开始，每月的进口额超过出口额，到现在已经持续13个月的贸易逆差，而且贸易逆差在扩大，这次贸易逆差的金额以及持续时间已经大幅超过2008年金融危机的时候，换句话说，当前的日本贸易形势比2008年还要差很多。

　　日本这样一个制造业强国，外贸大国，没想到有一日会变成一个贸易逆差大国，过去13个月的累计贸易逆差已经达到15万亿日元，换算成美元将超过1000亿美元。

　　在面对外贸形势大逆转的情况下，日本不可能坐视日元继续贬值，但是由于美国在持续加息，前几日又强势加息75个基点，美元指数再次走高，日元自然会继续贬值，所以日本政府和央行不得已出手干预，否则日本的经济会遭受重创。

　　2、日元为何会持续贬值？

　　这次在不到两年的时间，日元贬值40%，上一次这么大幅度的贬值还是在2012年到2015年的时候，当时安倍晋三作为日本的首相提出了一揽子计划刺激经济发展，其中之一就是外汇贬值，这是主动贬值，这一揽子计划被外界成为安倍经济学。

　　那一波日元主动贬值，日本经济也得到了一定程度的发展，扭转了经济持续下跌的颓势，GDP从2011年的468万亿日元增长到2016年的537万亿日元，日本的失业率也得到明显改善，从2012年的4.3%降低至2016年的3.2%，2019年的时候进一步降低 只2.2%。

　　安倍晋三在2012年底到2020年下半年担任首相期间，日本经济确实表现还不错，经济得到增长，失业率明显改善，这是安倍晋三的政绩，也是安倍经济学如此被外界津津乐道的原因。

　　但是这一轮日元的贬值却并非是日元主动的，更多的是被动的，是日本经济低迷导致日元陷入弱势的被动局面。

　　日本央行的目标和美国央行的目标截然不同，美国是要遏制通货膨胀，在通胀已经超过9%的情况下，美联储必然是强势加息的，但是日本的谜之操作是继续实施宽松货币，从2016年以来将利率降低为-0.1%，至今已经持续近7年时间，一个央行主动将基础利率调到负数，这种操作是极其罕见的。

　　这种宽松是货币政策按理来说是会引发通胀的，但是诡异的地方在于，日本的通胀一直很低，日本的目标到不是控制通胀，而是要激发通胀，日本央行的目标是要让日本的通胀回到2%以上，2008年金融危机之后到安倍实施安倍经济学操作之前，日本长期处于通缩状态，也就是CPI是负数。安倍上台之后在扭负为正。

　　疫情发生后，日本又通缩了，直到去年9月份才扭负为正，所以，日本肯定还是要保持宽松的货币政策，但是另外一面，美国的通胀却越来越高，加息已经成为越来越大的可能。日本要保持宽松的货币政策，日元就会贬值。

　　好消息是今年4月份开始，日本的通胀终于站上2%了，8月份甚至达到了3%，现在通胀也上来了，日本央行也出手干预外汇市场了，日元的贬值趋势应该会被遏制住，是否继续实施宽松的货币政策就要打一个问号了。

　　这个世界上有两个国家的央行操作是看不懂的，一个是日本，一个是土耳其，日本是央行持续货币宽松，但是通胀却很低，经济学家百思不得其解，和正统的经济学完全反着来。还有一个是土耳其，土耳其通胀高企，但是央企却在降息，正统的宏观经济学教授的方法应该是在通胀的时候加息，以此来遏制通胀，但是土耳其却反其道而行之。

　　土耳其最近的通胀都高达80%了，核心通胀率都超过60%，这已经是恶性通货膨胀了，但是在9月22日，土耳其央行却宣布下调利率100个基点至12%，这番操作，直接看不懂了。通胀这么高，你还降息，货币得贬值成什么样？今年以来土耳其货币对美元已经贬值了近30%，不过土耳其也许已经习惯了 ，去年贬值了44%，前年贬值了20%，2015年以来贬值累计超过85%。

　　日本和土耳其在货币政策上都是奇葩，正统的经济学都不太能解释得了，所以才有了“安倍经济学”，土耳其是不是也得来一个“埃尔多安经济学”？都带个“安”字，算是“安”家经济学。

　　经济学能否解释得了不要紧，重要的是适合自己的国情，对自己的国家最有利，日本失去了30年，经济低迷，货币宽松 ，但是低通胀，就是刺激不了消费。土耳其今年以来处于高通胀之中，但是却实施宽松货币政策，货币也在快速贬值，真是不走寻常路。