路财主评论分析文章：中国通胀山雨欲来

　　5月11日，中国国家统计局公布了中国4月份的物价数据：CPI同比上涨2.1%，预期2.0%，前值1.5%；PPI同比上涨8.0%，预期7.8%，前值8.3%。过去10年，中国的CPI物价指数一直波澜不惊，哪怕个别重要商品和服务的物价翻了倍，但我们的通胀率数据，却始终围绕着2%的核心微波荡漾，稳如狗。

　　特别是疫情爆发以来，眼看着美国的通货膨胀愈演愈烈，反观我们通胀率，不管风吹浪打，胜似闲庭信步，始终维持在2%附近的水平，稳坐钓鱼台，稳定水平在全世界“首屈一指”。

　　从2006年到2012年，中国的CPI和PPI物价，还基本上保持一致，但从2012年到现在，中国的CPI通胀率和PPI通胀率，却好像进入了两个平行世界：

　　PPI增速持续下跌至-5%以下，但CPI维持在2%上下；PPI增速持续飙升到6%以上，CPI还维持在2%上下；

　　疫情来袭，PPI骤降到负值，我们的CPI却罕见地飙升到5%；供给冲击，PPI飙升至10%以上，我们的CPI却还不到2%。

　　　为啥会这样呢？

　　当然应该归功于中国CPI的商品构成及权重设计。

　　根据2020年最新的调整规则，中国的CPI由八个部分构成。权重排名第一、第二和第四的吃、住、玩三项，合计占比64%，接近2/3。只要这些商品和服务价格稳定，不涨价，其他的小打小闹，根本不影响大局。

　　更重要的是，绝大部分纳入统计的CPI商品项，特别是那些权重占比相对较高的分项，不管是猪肉、粮食、蔬菜、水果、鸡蛋，或者是娱乐、衣着、教育用品、生活用品、家庭设备、个人用品及维修等，基本上是由分散化的民营企业、个体工商户、小商贩、城镇家庭或全体农民所提供，都是绝对的市场充分、充分、充分的竞争行业。

　　充分竞争行业的好处在于，一方面，方便政府可以很快地组织生产和供应；另一方面，即使有个别人想哄抬物价，也很容易被政府部门精准“调控”，从而确保那些黑心商贩、无良企业乃至贪婪个人，受到铁拳的惩罚。

　　另一个需要说明的，是居住项。看起来，居住在CPI的权重中占比达到了20%以上。2015年到2017年，中国主要大城市的房价基本都翻番，按道理来说，这个CPI年化增长率至少也应该是10%左右吧？但你查看一下，发现中国那几年的CPI通胀率，也就在2%附近，基本没啥通胀……

　　这是因为，中国的居住并不统计房价，只统计房租（说明一下，国外CPI也是只统计房租），更绝的是，中国统计出来的这个房租涨幅，好像基本就没怎么大涨过，至于市场上大家感受到的房租快速上涨，大概率是我们个人运气不好，租到了涨价的房子。

　　把这些因素都考虑进来之后，我们中国的物价指数，就是这么稳定。

　　有人说了，也不是那么稳定，2020年初不是有过5.2%的通胀率么？

　　这个嘛，也不怪任何人，甚至连疫情都不能怪，该怪的是猪！——因为，在中国的CPI指数构成中，猪肉占了相当的比重。

　　作为国家机密，中国的统计局并没有公布中国国内CPI的详细商品构成，但一直以来，很多人都在猜测，猪肉价格在中国CPI中的占比极高。

　　中国社会科学院一位研究员的分析表明，猪肉在CPI一篮子商品的食品部分所占比重约为1/3，占整个一篮子商品的比重为10%。这使得猪肉，成为权重最大的单一组成商品，所以有人怀疑，中国CPI本来的意思是“中国猪肉指数”(China Pig Index)。

　　就在2019下半年-2020年上半年，因为政府部门前一阶段对于生猪养殖业的“指导”，再加上“猪瘟爆发”所导致的管控消杀，导致了2020年农历新年的猪肉价格相比2019年同期暴涨200%。猪以一己之力，带动CPI大涨5%。

　　鉴于猪的影响太大，当时有个著名首席经济学家，赶紧提醒人民群众和决策者：“去掉了猪，其实是通缩”！

　　他的意思是，不能因为这个通胀而加息紧缩，相反，要放松货币政策！也正因为2019-2020年猪价罕见暴涨和随后大跌，导致了2021年迄今CPI增速始终低迷，CPI指数维持在2%附近——例如，2022年3月份，猪肉价格相比去年同期大跌41%。可惜，这个时候，没有哪个经济学家大喊：“去掉了猪，其实是通胀”！

　　众所周知，天气很热的时候，可以通过调整房间里的电子温度计数字，确保降温。不过，哪怕中国的统计部门在世界范围内统计技术最为高超，而且有二师兄助阵，但随着时间推移，个人仍然认为，中国的CPI增速仍然将很快走高。

　　原因一，来自生产者价格指数（PPI）和海外大宗商品涨价的传导。

　　因为中国的CPI指数构成，都是充分竞争行业，短时期内生产端的物价成本上涨，不会引起消费端整体的商品服务价格大涨，挤压的是大多数生产者的利润。但是，如果生产端物价上涨持续下去，哪怕是充分竞争行业，大多数生产者也忍受不了而不得不提价，这时候物价上涨就会传导到CPI上。

　　更重要的是，这种生产端的大宗商品涨价，大部分原因甚至不是取决于中国，而是由美元这种世界货币所决定的——当今中国是世界上最重要的大宗商品进口国，在美国的PPI通胀指数仍然在持续上涨的情况下，中国又怎么可能永远“稳坐钓鱼台”呢？

　　原因二，人民币贬值的压力终将传导。

　　这个就不多说废话了，看一下最近人民币兑美元的汇率变动图就能明白——过去的一个月里，人民币相对于美元的贬值幅度超过了5%；再迭加海外大宗商品的美元价格上涨，可想而知国内那些“充分竞争行业”生产成本的提高程度。

　　原因三，“二师兄”下跌的红利已被榨取干净，目前猪肉价格跌无可跌。

　　在猪肉价格大跌的带动下，去年一整年，中国的CPI增速始终位于低位，这种极低的位置，对于未来一年的价格上涨来说，绝对不是好消息——尤其是，这种CPI增速的低位，在很大程度上是由猪肉价格下跌所带来的。

　　CPI是按照年率来统计的，去年极低的价格基数，哪怕今年的价格稍稍上涨，都会带来明显的CPI上升。

　　以上三点，就是笔者判断中国CPI增速将很快出现大涨、官方通胀率上升终将到来的原因。

　　尽管个人判断，在接下来的半年时间里，中国的通胀终将到来。不过大家也不必太担心，也许，中国的统计部门不会坐视通胀在中国肆虐，毕竟可以通过调整商品服务的结构和权重来压低通胀数据……