08年来美GDP增长最低水平 联储措辞五点不同以往

　　美国今年第一季度国内生产总值（GDP）折合为成年率萎缩4.8%，低于前值2.1%，并超出经济学家曾预期的4%。值得注意的是，这是自2008年四季度以来GDP增长的最低水平。经济学家称，这一下滑标志着一个可以确定的衰退期的开始。

　　美国联储局4月29日召开疫情后的第二次例行议息会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在0%-0.25%不变。会后发表的声明中，联储局强调致力于使用各种工具来支持美国经济，并预计当前持续的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通胀，并对中期经济前景构成相当大风险。但并没有宣布任何新的政策措施。

　　将疫情期间两次例行议息会议（第一次是 3月 15日）记录对比，会发现5点不同，措辞变化所释放的信号，值得仔细琢磨。

　　第一点不同是针对新冠疫情所造成的影响判断。3月15日的表述是：冠状病毒的影响将在短期内影响经济活动，并对经济前景构成风险。而4月29日的表述是：当前持续的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通胀，并对中期经济前景构成相当大的风险。明显的措辞变化，疫情将对经济造成的衝击不言而喻。

　　第二，劳动力市场衝击远超预期。前次称：疫情伤害了包括美国在内的许多国家的社区并阻断了经济活动；全球金融状况也受到严重影响；美国经济以坚实的步伐跨入这个充满挑战的时期；劳动力市场截止到2月份依然强劲，经济活动以温和的速度增长；近几个月平均就业增长稳健，失业率维持在低位。然而，4月29日会议纪要称，疫情正给美国及全世界造成巨大的民生和经济困难，疫情本身以及为保护公众健康而採取的措施，正在引起经济活动急剧下降和失业人数大幅增加；国内外经济活动中断严重影响了金融状况，并损害了向美国居民和企业的信贷流动。

　　美国劳工部4月29日数据显示，在截至4月25日的一周中，美国初次申请失业救济人数达到383.9万。过去六周，累计突破3,000万。这已经超过了2010年以来美国新增就业岗位数量。而且，就业环境的恶化还看不到缓解，预计失业数字会继续攀升，还有不少地方政府的失业保险系统老旧，无法及时处理暴增的救济申请，导致申请被积压。美国劳工部长30日也对此正面回应表示，目前还不清楚申请积压的程度。另据华尔街日报报道，上周有60万人由于等待过长等原因未得到及时批覆。白宫经济顾问表示，到6月时，美国失业率可能达到16%-20%。

　　第三点不同，前次会议一直到会议记录尾端部分才表示，「准备动用其全部工具来支持信贷向居民和企业的流动」。而在今次，开篇即强调「致力于在这个充满挑战的时期使用全部工具来支持美国经济」。一方面透露了运用工具的急迫性，这是一个更糟预期的预示。此外，近两个月来美国已启用了众多工具，但联储局此番言下之意有「这还不够」的味道。面对经济下滑，美国或启用更多非常规工具，这对世界他国来说并非幸事。

　　第四点对于通胀预期有变。前次表示，最近一段时间以来能源行业面临压力。以12个月为基础的指标看，整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都低于2%；基于市场的通胀补偿指标已出现下降；基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。而4月29日称，需求更加疲软，油价大幅下跌，正抑制通胀水平。

　　此外，在金融市场操作上也略有差异。其一体现于证券购买。今次表示，联储局将以维持市场顺畅运作所需要的规模，继续购买美国国债、机构住宅和商业抵押贷款支持证券，从而促进货币政策有效传递到更广泛的金融环境中。前次明确将在未来几个月内将其国债持有量增加至少5,000亿美元，将其持有的机构抵押贷款支持证券增加至少2,000亿美元；将把联储局持有的机构债和机构抵押贷款支持证券的所有本金再投资到机构抵押贷款支持证券中。

　　差异在于此番没有发债或者其他金融工具规模的描述，此外，何谓「以维持市场顺畅运作所需要的规模继续购买」？众所周知，美国各种债务规模已经非常高，联储局言下之意，是表达继续发债的「困难」？还是将继续不设上限的发债以及无限量的QE？

　　此外，在回购部分描述也有差异。3月15日会议记录显示：公开市场部门最近扩大了隔夜和定期回购协议操作。而 4月29日会议称：公开市场部门将继续开展大规模的隔夜和定期回购协议操作。

　　事实上，在过去两个月里，联储局已经马力全开，然而超强经济刺激计划的结果是，美国股市看似稳住，但实体企业还在苦苦挣扎，包括大型以及超大型的实体企业。更糟糕的是，美国疫情防控举措使得经济几近停摆已有约八周，餐饮和旅游等行业陷入困境。一些州正重新开放，但经济活动仍远低于疫情暴发前的水平。这些部分的真实数据录入，恐怕都在第二季度。分析人士预期美国第二季度经济萎缩幅度要大得多。从联储局两次会议记录对比可见，恐怕联储局的判断也是如此。