单日跌幅超30% 面对史诗级的原油暴跌我们怎么办

　　国际原油价格单日跌幅超过30%，一度跌至每桶27美元，这是近三十年以来所罕见的现象。经济环境到底怎么了？这是机遇还是风险？对企业和个人，我们如何应对？今天的讨论，就从这里开始。

　　一度跌至每桶27美元，这是近三十年以来所罕见的现象

　　一桶27美元是什么概念？

　　原油桶的容量是160升左右，27美元折合每升1.2元人民币；平时你喝的矿泉水平均每升是3块；咱们从小最爱的1.25升大可乐，零售6块5，每升5块；早餐吃的每日鲜牛奶，每升20块；憋了好几个月的火锅，一般锅底88，1.5-2升左右，平均每升要50块。你用装原油的大桶，装上满满一桶火锅底汤，大概需要花近10,000元人民币，但是，就是这么一个桶，装满一桶油，只要27美元，你没看错，只要27美元。

　　为什么油价突然暴跌呢？有两个直接原因：

　　　　·疫情在全球扩散

　　　　·产油国逆势增加供给

　　大家知道原油主要三个用途，首先是工业生产，你家里用的保鲜膜塑料袋，你穿的鞋子的鞋底，家里冰箱空调的隔热层，手机电脑这些电子产品的PCB板，原材料都是原油提炼的；其次，国际贸易航空和海运，要烧掉大量的油来提供动能，最后，每天开车，日常通勤，也是耗油大户。

　　现在疫情在全球扩散，天上飞的、地上跑的、水里游的，都少了很多，算算你有多久没开车了？而全球化贸易网络，比如一台汽车，里面上万个零配件来自全球几百个国家和地区，一个零件供不上，整个产线要停摆。生产需求减少，原油消耗又少了。没需求，价格就撑不住，这是最简单的经济学供需规律。

　　为什么价格已经很低了，还要继续增产呢？

　　因为疫情在中东也有扩散，疫情走到哪，哪里的社会成本就会大幅抬高（包括治疗成本、经济活动减少和误工）防控和治病不花钱的啊？当成本抬高，但是收入（因误工）却在减产，你说还能怎么办？减产是现在就没饭吃，不减产或加大供给，是明天没饭吃，二者选其一，肯定不能现在先饿死。

　　这给了我们一个很大的启示：我们过去一直认为，便宜是商业竞争一个很大的优势，如果能做到低成本、价格很低，似乎就是不可战胜的。

　　可是我们忘记了一件事：你的对手可能是不理性的。正常情况下，人们是理性博弈，但是像疫情这样的特殊情境之下，决策就不可能完全理性，如果OPEC成员之间继续非理性杀价，那么更低的价格，有可能还会出现。

　　简单小结，需求减少+供给增加=价格大跌，这就是眼下事情的原因。

　　英国有一家资产管理机构，叫做马拉松资本，从名字你也能看出，他们的风格是做长期投资，在价值投资界小有名气。他们一直有一个观点：需求这个东西上上下下，周期摇摆，因为人是情绪左右行为，人心起伏，就会带来需求摆动，所以他们不研究敏感的需求，他们只关注产业的供给，把一个产业的供给研究到极致，你就成功了。

　　从这个角度去看原油，其实疫情和谈判破裂都只是短期因素，真正的核心因素、长期因素，确实是像马拉松资本所言，行业的长期供给，出现了结构性的、深远的、本质的改变。

　　你会发现在2011年之前，国际油价维持在100美元上方，为什么2014年之后，原油价格突然下来了呢？

　　这是因为美国出现了技术革命，2011-2013年，短短两三年，美国的页岩油产量翻了三十倍！（记得当年做节目，有家公司很火，专门做页岩油钻头的叫JRGF）其后就一直以指数化速度增产，截至2019年，美国已经超过了俄罗斯和沙特，成为了全世界最大的产油国之一，它已经从一个原油进口国变成了一个原油出口国，美国在全球的军事部署，也在逐渐收缩，对中东事务，也逐渐失去兴趣，就是因为在供给一端，出现了本质的革命性变化。

　　全球经济的增速本来就在慢慢下降，需求本来就在慢慢趋缓，结果还突然来了个人说：跟我来，我有货，随便喝、管够。那怎么办？必然是行业供需，在长期出现了结构性的供给大于需求，这个根本性的逻辑不扭过来，原油就不太可能出现由熊至牛的根本性转机。

　　对我们的影响：

　　　　·成本更低了是不是好事？

　　　　·是不是应该抄个底，囤点油？

　　表面来看，更低的油价，让企业的生产成本降低了，因此有可能企业的利润率抬高，在其他因素不变的情况下，利润率提升，你的股东权益回报率（ROE）就会抬升，说白了，就是企业更赚钱了，你的股票也更赚钱了。是这样吗？

　　它不是简单这样。在竞争性的环境中，企业成本的下降，好处会转移给消费者，在经济学上，这叫做消费者剩余。

　　举例，比如矿泉水，一块钱一瓶，里面20%是物流成本。假如说油价跌了一半，物流成本从2块变成了1块，这个时候就会有卖水的，为了竞争市场份额，9毛钱去卖，于是每个玩家为了维持住自己的盘子，市场价会瞬间变成9毛一瓶，谁都没有优势，这省下来的一毛，没有变成企业的利润，而进了消费者的口袋。

　　只有那些有定价权的企业，它已经作为了行业的赢家，不再有人和它去竞争，这个时候，成本的下降，才会变成生产者的剩余，也就是企业的利润和投资者的回报。

　　那么，27美元是不是原油的大底，是不是应该抄底囤点，等反弹大赚一笔呢？说实话，这个价位确实很低了，确实存在将来上涨的获利可能。但是不是大底没人知道，而且我们一直以来的态度，是不买不产出现金流的东西。

　　巴菲特在最新股东信中，专门辟出篇幅讨论：留存利润，才是高回报的终极来源。为什么股票在长期比债券、房子、原油、黄金等回报都要远远高的多？核心奥秘，就是留存利润再投资。

　　举例，100元净资产的股票，每年产出10元利润，其中的一半5元，作为分红交给投资者，另外5元用来再投资，购买设备开辟新产线，于是这5元在第二年又为投资者额外带来了0.5元的利润，这样不断复利叠加，加以时日，这就是不可思议的复利增长。有谁能想到，棋盘的格子里每个格子多放一倍的米粒数，能把国王搞破产呢？

　　债券，房产，这些都是资产，也有现金流，但是因为没有留存利润再投资，它就无法把果实重新变成种子。比如房屋的租金，你需要囤积100年，可能也不够再投资一套新屋，从而产出更多租金。而后面的黄金、原油、大宗商品，这些东西根本没有现金流，所以你就永远坐不上复利的自动扶梯。

　　说回来，油价很便宜了，但我们没囤，因为优秀企业远比原油和黄金更值得长久追随。也因为我们并不知道油价哪里是底，更是为了避免将来还要考虑什么时候卖出的烦恼。引用一下瑞·达利欧最新备忘录作为本期结尾：全球形势复杂，“最重要的资产是你和你的家人，照顾好你最重要的资产”，这才是生命中最有意义的事。