美联储10年来首次降息将于本周落地 但仍有分歧

　　美联储的7月议息会议将至，市场普遍预期美联储将在此次会议上降息，幅度为25个基点。

　　美联储将于当地时间7月30日和7月31日举行货币政策决策会议，议息结果将于北京时间8月1日凌晨公布。芝商所美联储观察工具Fed Watch显示，7月降息25个基点的概率已上涨至80.1%，降息50个基点概率降至19.9%。此前，降息50个基点的概率一度飙升至超过60%。

　　美联储降息的理由何在？

　　从经济数据来看，美国经济的二季度GDP年化季增长率2.1%，低于第一季度的3.1%，这也是自2017年初特朗普上台以来，美国录得的最慢经济增速。受全球经济疲软和贸易战影响，美国经济在今年剩余时间可能会持续放缓。国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望报告》显示，预计今年美国经济增长率为2.9%，明年将大幅放缓至1.9%。

　　但一方面，美国CPI和非农数据却好于预期，且6月份美国核心通胀上升的幅度，是近一年半来最大的一次。而美联储在6月会议上还将2019年美国的通胀预期从3月份预测的1.8%下调至1.5%。

　　在6月18日至19日举行的议息会议上，联邦公开市场委员会（FOMC）成员认为，经济下行的风险“显著增多”。多位成员认为，若国际贸易等风险继续施压美国经济前景，“近期”降息应该是有保障的。另有数位成员认为，若未来信息显示经济前景进一步恶化，“可能很适合”增加货币宽松。

　　美联储主席鲍威尔在国会证词中回顾了2019年上半年的经济形势和货币政策，再度发表鸽派言论：通胀的疲软可能比美联储之前预期的更久，这进一步引发了宽松预期。

　　但现在市场仍在两个问题上存在分歧：

　　第一，衰退型降息还是保险型降息？

　　美联储的降息大致可以分为两种，一种是为了应对衰退，一种可以被称为带有保险性质的降息，前者是美联储在应对衰退时的重要货币政策工具，而后者则在1995年、1998年曾经出现过。

　　美联储于6月初在芝加哥举行Fed Listens会议上首度释放降息信号。此次会议上，鲍威尔将现状与1999年美联储“保险型”降息的时期对比，彼时美国经济处于扩张周期的第八年，核心通胀为1.4%，失业率为4.1%，与现在的状况类似，但当时与现在的一大不同之处在于，当时的联邦基金利率为5.2%。

　　第二，应该降25个基点还是50个基点？

　　有担忧认为如果只是降息25个基点，美联储或许并不能达到理想的刺激效果。在摩根士丹利团队的预测下，如果美联储想要给经济带来正面刺激，25个基点的降息只能是“纠偏”作用，50个基点才能有效缓解当前的经济下行风险。

　　对此，美联储内部也存在分歧。芝加哥联储主席埃文斯认为，如果要推高通胀率，需在年底前降息50个基点，那么立即实施这一行动将让通胀更快上升。而达拉斯联储主席柯普兰则表示，“战术性”降息25个基点或可应对债券投资者明显所见的风险。柯普兰指的是近来由于避险情绪高涨，长期美债收益率持续低于短期债券收益率的现象，这一现象被视为经济衰退的先兆。