货币战已悄然开打 人民币保七任务艰巨(图)

　　继澳洲及新西兰央行减息，昨又传来南韩及印尼央行宣布减息。结合近期美国联储局及欧洲央行的鸽派口风，可见全球央行货币政策正掀起宽松潮，加剧全球货币的紧张局面。中国虽一再重申不搞竞争性贬值，但官方意志始终难敌全球市场力量。全球货币战拉开序幕，经济形势愈趋复杂，投资者要有长期作战的心理准备。

　　美国向中国发动贸易战，至今双方重启谈判未有确实时间表。贸易战持续，将造成进口商品物价上升，若出口持续疲弱，下半年全球经济势加速放缓。这份预期正促使各主要央行纷纷采取减息行动，甚至放话要再进行量化宽松(QE)，以防经济硬着陆。

　　中国是贸易战的主战场，次季经济增长创廿七年新低，尚未完全反映五月初贸易战升级的影响。另一方面，内地六月份工业生产者出厂价格指数(PPI)增长是近两年最弱，反映制造业有进一步放缓迹象，一旦PPI确认陷入收缩区，企业盈利响警号。在债务占国内生产总值(GDP)比例已超过300%的情况下，潜在的债务危机不容低估。

　　理论上，在经济增长下行压力增加下，人民币贬值是正常的市场反应，亦可以扶出口一把。问题是，以目前中国制造业的恶劣情况来看，一旦人民币再次贬值，加速走资，对金融系统性所构成的风险难以估量，此刻的中国显然并不想主动去冒这个险。

　　是故，即使联储局和欧洲央行先后发表鸽派言论，中国官方仍然坚持维持人民币汇价稳定。可是，在现实中的货币战特质是具有传染性，各主要货币由最初不贬值，到被动贬值，至主动贬值，也许只是一个过程。中国不愿让汇率竞贬的说法，只怕是一厢情愿。一旦人民币兑每美元跌穿七算的心理关口，"保七"失败，届时市场对人民币贬值的预期会得到强化，资产估值的压缩效应，会加大汇率贬值的压力。

　　如今美国总统川普一方面以关税手段打击中国经济，另方面正逐步实现让联储局减息，促成美元贬值，以刺激本国出口及增加逼迫中国让利的筹码。若人行坚持不走人民币与美元的竞相贬值之路，就只得倍花气力来维持人民币汇率稳定，以图巩固人民币的全球地位，加快实现人民币国际化，将危机转化成机会。问题是，要成功跨过眼前的经济发展关卡，关键还须要在政经和金融市场进行体制改革作配合。所谓"不破不立，破而后立"，到底中国是否已为此作好准备，就要放长双眼拭目以待！